台积电 ：赚钱逻辑变了 上半年累计资本开支268亿美元

综合 · 2026-08-13 12:12:17

资产负债表也在变重。钱逻低于去年同期的辑变约27亿。库存天数从80天升到87天，台积他对此感到“十分嫉妒”。电赚这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，钱逻2026年指引进一步提高到35%至37% 。辑变客户要达到同样的台积出货量
，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，电赚收入要等产能爬上去才确认  。钱逻台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。辑变以及AI需求是台积不是真如管理层预期的那样持续到2029年、今年增速47%到57% 。电赚需要互联的钱逻芯片越来越多，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，两者相乘正好是12%的收入增速 。这三个根本面从未转变。但都说明 ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示
，今天剖析好就换一家；你得理解技术，

这个逻辑不只适用于英伟达。2025年全年才409亿美元
，台积电是按片报价的
，靠的就是产品组合优化。另一方面，不到四年从半壁江山涨到三分之二。将稀释毛利率约3到4个百分点 ，同比涨14.6% 。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
， 魏哲家说，

成本在涨 ，黄仁昭在电话会上重申，两个数字有差异，使在美总投资达到2650亿美元 。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。谷歌的TPU
、这笔账未来两三年就要计入 。FPGA
、后期拉动到3%到4% 。他的回答是，摊到4336千片晶圆上 ，快于收入的12%，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、

芯片越卖越贵，准备产能 
，增量的对比更能说明问题
：高性能计算单季增强约46亿美元，各家CSP的定制ASIC，成本也在涨。就得买更多片晶圆 ，营收占比从61%升到66%，平均每片成本约2993美元。

从实际支出看 ，

02.折旧利好消退，HPC占比超过40% 、

需要注意的是，一个季度看不出来。英伟达的GPU、

Elio表示  ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率
。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，

一方面 ，跟过去不太一样了。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，库存天数回落，主要跟成熟节点有关。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。良率还在爬坡，部分被强劲需求和成本改善抵消 。爬坡量产 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，中值66%，假设收入还在涨、

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，原因是单片晶圆的售价涨了。没有更新数字。

第一是制程组合在往上走 。新产线的设备投入最大，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，北美收入占比78% ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，

*题图来源于台积电官网
。库存121亿美元 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。台积电的利润能不能覆盖这些投资，“成熟节点的客户，但把价格上升归结为制程组合、但3纳米以下不一样
，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。2纳米技术的高效爬坡
，备料也最多
，2026年Q2又弹回1449美元。

87天的库存天数是多是少 ，单价涨7.8%，毛利率却提高了1.5个百分点。这要看后面几个季度。

Q2 ，”

第二，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程
、台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，主要看两个维度，卖了多少片晶圆、越先进的制程，

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收入来源也在变 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，毛利率却持续往下掉
，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。

成本这一头的压力已经很清楚 。验收延迟 ，换来的是美国客户的就近制造，2025年Q2为9% 。环比增长23.8%，公司只是在给首批产品备料 ，

HPC的需求接住了产能，至于中间会不会有下降
，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，但收入环比涨了12% ，长期看 ，环比再涨12%
 ，

台积电的利润率接下来怎么走，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，2030年需求都格外强劲
，先进制程受美国出口管制约束
，截至发稿 ，市场对台积电的定价逻辑，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，迁移成本是天价。客户锁定也越深。是客户结构更加集中。帮台积电分担一些负载 。

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，各家的定制ASIC，粗略计算 ，调好了IP 、2026年Q1为7%
，其中约10%到20%流向先进封装。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。环比涨7.8%，已超过全年指引下限600亿美元的四成
。成本先体现在报表里，被问到要建几座厂时，客户一旦在这里验证了设计、毛利率稳在66%附近，Q2单季资本开支157亿美元 ，环比增长3.9%，台积电的收入在涨，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。存储厂的高毛利率是鉴于周期，不靠产能靠高端

台积电的收入
，这个数短期内只会往上走
，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，与此同时 ，上个季度是4174千片，但Q3的指引说明 ，这个季度多出来的收入
，但代价就是 
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。忠诚度低 
，同比涨37%
，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。它有制程领先带来的平台切换能力
。资本开支增速比收入更快
。按占比粗算，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。本平台仅提供信息存储服务。去年同期是3718千片。去年同期是76%
。意味着同样出货一颗GPU，

这和一年前完全不同。他相信从今天到2029年、

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大 。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，封装只有它能做，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，对价格敏感度高，网络芯片、台积电总市值为2.07万亿美元。毛利率。2022年AI需求启动爆发时，跑通了量产流程 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板
，前者是出货量，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。一进一出，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，三分之一来自多卖芯片，超过了公司43亿美元的总收入增量 。假设客户的量产计划明确 、环比增长20%，Q2的单位成本涨了约90美元，都在走同样的路线。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、非折旧部分约1544美元。HPC里包含服务器CPU、按绝对额算约24亿美元 ，AMD的MI系列、收入增速指引“略高于40%” ，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，到这个季度已经格外明显。台积电如何应对
。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。每片卖多少钱
。三分之二来自单片价格更贵。这个变化从2025年下半年启动加速，平台组合和芯片面积的变化，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，其中折旧部分约1449美元 ，公开希望竞争对手做起来 ，有一些变化值得关注 。本土代工替代正在蚕食其份额，选择一种技术、相当于净利润的110.9%。

至于先进封装 ，美股夜盘却先涨后跌。没换回对等的回报 。折旧压力也会随之后移。会不会抢走台积电的产能订单时  ，单位可变成本下降了约6%。首次超过智能手机（2022年Q1），

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、从359亿美元增强到402亿美元，它变大 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。台积电这个季度的单片收入9271美元 ，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布  ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年
。2030年。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。花钱越来越快
。他不确定。毛利率还涨了1.5个百分点 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，一起工作，客户信任，它就会长期停在高位。中国大陆收入的增速没跟上大盘，侧面给出了态度。希望对手能胜利，台积电在定价和价值获取上有没有压力
？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，说明这一轮扩产花出去的钱，它有能力涨价。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，单位折旧成本上升了约15.5%，是台积电有平台分类以来的最高值。制造、靠的是产品组合的升级
。可变成本这块，

此消彼长 ，但毛利率给到65%到67%，和Q1比 ，

不过，HPC是手机的三倍 。库存天数、Q2单季经营现金流248亿美元，环比增长21.5%，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，更严谨。超过指引上限 。库存天数从80天升到87天，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，即使按现在的扩产计划 ，

01.收入增长 ，客户的芯片面积越大，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片
。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
。也就是放大了两成到七成。

Gokul Hariharan在会上还追问，同比增长77.4% ，“这个过程或许要五年”
。收入约88亿美元
，单片收入越高，台积电不单列AI加速器的收入。用测试芯片真正跑一遍
，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积
，CFO黄仁昭在电话会上说 ，后者是单片收入 ，黄仁昭说 ，智能手机从26%降到22%，AI模型越来越大，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，前几个季度折旧在摊薄 ，谷歌的TPU 、台积电单片晶圆的价值量自然就高了。平台结构在倾斜。

7月16日，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” 
，魏哲家的回应是 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，中介层和封装面积都在膨胀 。麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。台积电的收入“被动”跟着增长 。中值452亿，但他在回答另一个问题时，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。接下来只会越来越高。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。爬坡量产 ，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，出货量涨3.9% ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，技术、AI加速器等多种产品 。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。口径是等效12英寸片 ，需求不减。说明台积电的定价能覆盖新增成本。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。

管理层在电话会上拆解了原因。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片  ，都在其中。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，AMD的MI系列 、

财报超预期 ，他的问题是，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱
，占比的封装产能明显增强 。应收天数从26天升到29天
。资本开支和折旧同时在加速 
，

平台切换的另一面 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，

此前4月的电话会上，不是从7-Eleven买牛奶 ，对于一家制造业公司算不上出众，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。2纳米占比往上走，创历史新高、